第178章 课·券商领涨慢牛：读懂信号调整布局课堂实录（2/4）
当时上市公司盈利没明显改善，只是靠政策利好吸引资金入场，就像“无源之水”——10月9日之后资金一撤退，指数马上跌了15%。
但有意思的是，券商板块跌得很少，这是不是暗示当时牛市没真的结束？
和蔼教授：太对了！
这是第一个“信号”——券商板块的“抗跌性”说明市场有韧性。
接着看第二阶段：2024年10月18日-2025年3月底，上证指数在3100-3500点之间波动，涨跌幅控制在10%以内，这是“快牛转慢牛”的关键期。
蒋尘，你注意到这个阶段市场风格有什么变化吗？
蒋尘：我发现高股息股和科技股成了“双支柱”！
银行、电信股靠稳定分红吸引机构，半导体、机器人概念靠政策红利吸引激进投资者，这和之前“全市场普涨”的快牛不一样，更偏向价值投资。
但券商板块在这个阶段跌了快7%，是不是因为市场活跃度不够？
和蔼教授：没错！
券商的盈利和市场成交量挂钩，这个阶段成交量没起来，券商自然没行情。
转折点在2025年4月——美国发动关税战，指数跌了7.
34%，但没引发股灾，反而开启了第三阶段：4月8日-9月中下旬，上证指数从3040点涨到3899点，涨幅28%，还创了十年新高。
吴劫，你觉得这个阶段的“慢牛”靠什么支撑？
吴劫：靠“基本面+资金面”双驱动！
一方面，上市公司盈利改善，8月工业企业利润同比涨20%；另一方面，利率下调、存款搬家让市场有钱，成交量稳定在2万亿以上。
券商在这个阶段涨了快46%，其实早就提前预告了指数创新高，这次9.
29大涨更像是“确认信号”。
和蔼教授：这个总结很到位！
从易经角度看，这轮行情的演变是“乾卦”的进阶——第一阶段是“潜龙勿用”（快牛虚涨），第二阶段是“见龙在田”（风格切换），第三阶段是“飞龙在天”（慢牛实涨）。
而券商股就像“乾卦”里的“九五爻”，每次行情换挡都先给出信号，这就是我们要抓的“市场密码”。
第二部分：券商领涨的“底层逻辑”——基本面与估值的双重支撑
（教授切换ppt，屏幕上左边是“2025年券商业绩数据”，右边是“A股各板块市盈率对比”，券商板块市盈率仅12倍）
和蔼教授：很多同学问“为什么是现在涨券商”？
答案藏在“基本面”和“估值”里。
先看基本面：2024年三四季度到2025年上半年，券商营收和盈利创十年最佳，而且随着成交量稳定在2万亿、市值超100万亿，三季度和四季度业绩还会更好。
许黑，你平时爱质疑“热门板块”，有没有发现券商股的“隐藏优势”？
许黑：教授，我发现券商估值“被低估”了！
现在A股平均市盈率17倍，券商才12倍，比银行股还低。
而且高盛等国际投行都看好，这说明上涨不是“炒概念”，而是“价值回归”。
但我有个疑问——之前估值也低，为什么现在才涨？
和蔼教授：问得好！
这就涉及“市场情绪”的心理学逻辑。
之前市场在3700-3900点徘徊，投资者有“恐高症”，不敢碰金融股；直到9月29日，券商集体涨停打破了“观望情绪”，形成“羊群效应”——大家看到别人买，也跟着买，推动股价上涨。
但要注意，这次“羊群效应”有基本面支撑，和2024年的“盲目炒作”不一样。
叶寒：教授，那国家统计局公布的8月工业企业利润增长20%，和券商上涨有什么关系？
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